2.2 中国众筹三个阶段的特征

2.2.1 萌芽起步阶段（2011—2013年）

1）早期众筹平台的发展现状

中国众筹由2011年7月点名时间上线拉开帷幕。2011—2013年期间共上线34家众筹平台，据众筹家人创咨询的统计数据显示，截至2017年底，这34家众筹平台还有15家在运营中，这15家平台的基本信息以及发展现状见表2-1。其中可采集数据的共10家，其官网显示的数据如表2-2所示。

表2-1及表2-2反映了中国最早期众筹平台的发展现状，从数据中可以发现，虽然有近一半的平台仍在运营，但是除了腾讯乐捐在公益众筹领域一家独大且保持稳定发展以外，其他平台大多发展得较为艰难，或业绩下滑，或正在转型，或为规避政策风险及项目风险，转为只接受机构投资人的投资（如原始会）。

2）早期众筹平台的典型特征

生存至今的平台往往有极强的平台个性。其中的许多平台创造了中国众筹行业的第一，鉴于它们在行业产生的影响，以下给予简单的分类说明。

（1）最早上线的中国众筹平台——点名时间。

点名时间，这个中国出现最早的众筹平台，最具有知名度的众筹企业，在发展的过程中一波三折、反反复复，现在在行业内几无声音。

点名时间最早是定位于智能硬件的权益众筹平台，但其痛点在于难以为项目提供足够的流量，而京东、淘宝和苏宁这类电商却有强大的流量支持，同时还有产品生产、销售和物流形成的强大生态，因此京东、淘宝和苏宁的权益众筹平台虽然起步晚于点名时间，但一上线就迅速超越点名时间并占据了一定的市场份额。2014年，点名时间宣布放弃众筹定位，转型为“智能硬件新品限时预购平台”，但并没有解决问题；2015年，中国众筹爆发，点名时间又重新高调回归众筹，宣称要做“原汁原味的众筹”，但无奈此时的权益众筹市场已被几大电商瓜分，点名时间仍不见起色。2016年，点名时间被91金融收购。

（2）最低调的众筹平台——天使汇。

天使汇于2011年11月正式上线运营，是一家由天津市政府主导，国有资本和PE fund共同投资设立的公司。天使汇因其是中国早期上线的众筹平台、投资人背景强大以及线上的投资机构实力雄厚，成为早期中国最有名的股权型众筹平台。但是，天使汇却不像行业其他众筹平台，显示众筹项目概况、融资现状、融资金额等必要的信息，项目具体信息仅认证投资人可见。天使汇只是在网站上展示一个庞大的融资总额数量，多家媒体报告的都是该平台自己发布的总数据。但因为没有单个项目的数据，众筹家在其所有的行业报告中排除了天使汇的项目数据。经过几年时间的观察，行业其他机构及研究人员，开始怀疑其官网数据的真实性，媒体和报告中越来越少地提及天使汇。近期，天使汇终于开放，网站很容易注册成功，可以看到项目信息，但是项目只有两种状态：“融资金额仅投资人可见暂未开启融资”“融资金额仅投资人可见项目预热中”，也就是说，平台上仍未展示正在融资的项目和已完成的项目。

（3）最综合的众筹平台——众筹网。

众筹网是一站式综合众筹融资服务平台，成立于2013年，是网信集团旗下的众筹网站。众筹网的特色在于综合性：其建立了科技、娱乐、影视、农业、出版、艺术、公益等全系列版块，并以“原始会”为品牌率先涉足股权型众筹，与“网信理财”关联呼应，成为横跨“奖励、公益、股权、债权”的全众筹平台。

随着专业性的众筹平台以及电商众筹平台的崛起，众筹网的综合性反而使其在服务上难以专业化，早期的优势渐渐消失。2016年开始，众筹网项目数量及融资金额明显下降，虽然仍在正常运营，但逐渐成为边缘平台。

（4）最大的公益众筹平台——腾讯乐捐。

美国公益众筹行业相对分散，至少有几十家公益众筹平台，而且发展较为平衡，而中国公益众筹平台数量较少，腾讯乐捐一家独大。

腾讯乐捐目前主要有疾病救助、扶贫/救灾、教育/助学、环境/动物保护以及其他共5大类公益众筹项目。在腾讯乐捐上发起求助项目，先是需要个人注册时进行实名认证并在线提交详尽的图文内容，然后由公募机构进行审核并确认项目，最后才能在线接受公众捐款。这在一定程度上保障了项目信息的真实性。其收到的每一笔捐款都直接汇到公益项目挂靠的公募机构账户，由公募机构直接接收，所以公募机构也要承担审核项目、拨付善款、监管执行的责任，这对遏制夸大病情、挪用善款也有极大的作用。而在募款完成后，执行方须填写由所支持的公募机构提供的项目协议，公募机构在收到执行方寄回的项目协议后，在其公示的时间内向发起方拨款，这保证了善款不被挪用。

近年来，腾讯乐捐依托腾讯巨大的流量支持，发展势头良好。2017年腾讯乐捐所有成功项目共筹得资金3.79亿元，占公益众筹全年所有成功项目已筹金额的94.51%，可谓一家独大。

（5）最有影响力又有背景的股权融资平台——原始会。

原始会成立于2013年，与众筹网同为网信集团旗下的众筹平台，也是中国证券业协会首批吸纳的互联网非公开股权融资平台会员，主要提供非公开股权融资服务和咨询服务。尽管原始会拥有深厚的背景和先发优势，但自平台成立以来负面消息不断。

2016年，影视众筹项目“女汉子真爱公式”被爆出信息披露不实、同股不同权、平台不尽调、误导性宣传等问题，引起投资者强烈不满。

同年，中智电池在该平台成功获得融资的短短三个月后，突然宣布停产，至今未重新运营，造成了投资者的经济损失。

事实上，原始会的事件并非个例，包括京东东家、迷你投等在内的业内较具影响力的平台都发生过项目风险事件。这些负面事件引发了业内关于众筹平台在项目尽调、风险控制、投后监管等工作上所负责任的讨论，也在一定程度上降低了投资者对众筹行业的信任度。

2.2.2 爆发增长阶段（2014—2015年）

2014—2016年是众筹发展最关键最迅速的时期，这期间上线的平台数量多，尤其是2014—2015年上线平台数量最多。表2-3和表2-4分别列出了部分具有代表性的平台的基本情况及运营数据。

中国目前最优秀的众筹平台大部分都是创办于2014—2015年这两年时间里，这个时期的众筹行业具有以下特征。

1）实体店铺众筹平台逐渐释放出服务实体企业升级的潜能

这时期出现了一些专注于餐饮、酒店、民宿、教育等实体领域的众筹平台。2014年2月创办的人人投是实体店铺领域的开山鼻祖，人人投创办时间较早，直接定位在实体店铺领域，在行业内首创分站管理模式，敢于大胆尝试，这些特点使得人人投发展非常迅速。随后业内出现多家专注于实体店铺的众筹平台。经过几年的发展，一些没有特色的平台逐步转型或下线，而第五创、多彩投、靠谱投、开始吧等逐步显现其实力。到了2016—2017年，这几家平台继续在行业内占据重要的地位，同时，人人创、兴汇利和同城众投三家平台也开始发力。目前这些平台各自具有自己的核心竞争力，第五创的投资人是真功夫，真功夫为其带来餐饮行业的经验和资源，再加上第五创创始人自身的餐饮业背景和经验，使得企业发展稳健；靠谱投打造了餐饮业的众筹生态体系，从提升餐饮人的素质、能力到资金多方面服务于餐饮行业；开始吧走的是一条“圈粉—众筹—服务”的生态闭环，依托其媒体影响力，在2000万粉丝中传播众筹，在民宿领域深耕细作，在农业和餐饮方面业绩也不断增长，随着项目数量的增加，全方位服务于这些众筹企业是开始吧未来的商业模式；多彩投的创始人具有金融专业背景，其专业及稳健的作风在项目的评估筛选方面起到重要的作用，该平台在酒店、民宿等领域表现出色；兴汇利虽然是2014年上线的平台，但前期发展较为谨慎，目前平台项目数量虽然不多，但创始人通过人脉能够拿到较为稳健的项目，特别是教育领域的项目优质稳健，投资人忠诚度高；同城众投前期发展较为低调，但是2017年4月，天财商龙投资了同城众投，而天财商龙是国内首家新三板挂牌的餐饮信息化企业，为餐饮酒店企业提供餐饮管理软件，依托天财商龙的餐饮企业数据，同城众投能迅速评估和筛选出优质项目方。到2018年5月，同城众投已分别在北京、天津、青岛和成都开设四家分公司（众筹平台），大大提高了融资服务效率。

此外，嗨聚众筹、分分投、投哪儿等平台也是实体店铺类的众筹平台。

2）互联网非公开股权融资平台在“互联网＋”方面做了积极的探索

众投邦、云投汇、投壶网、爱就投、牛投网、智金汇、筹道股权、蚂蚁天使、抱团投众筹网都是行业知名度较高的互联网非公开股权融资平台，而且其投资方或创始人大多有较强的投融资背景。这些平台的项目多是医药健康和智能科技类项目。因此，大多数平台是传统投融资机构“互联网＋”的尝试。

投壶网、众投邦、云投汇和爱就投的项目平均融资金额较大，分别是4233.71万元、2537.53万元、1708.92万元和1522.47万元，这四家企业具有典型的投融资背景，云投汇是一家由老牌PE——中科招商发起、投资、布局的互联网非公开股权融资平台；投壶网创始人以及管理团队及股东的组成成员，具有多年从事私募股权行业投资和并购的经验，该平台目前专注于健康产业的项目；众投邦的创始人朱鹏炜曾担任深圳市达晨创业投资有限公司投资总监，深圳市创新投资集团投资经理等职务，该平台专注于新三板企业的投融资；爱就投的创始人徐文伟是紫槐资本的创始人，该平台也将重点放在医药大健康领域的项目上。

蚂蚁天使与其他平台不同，该平台坚持小额原则，在众多互联网非公开股权融资平台中形成差异化。从其数据可以看到：到2017年年底平台共完成51个项目，融资金额为5342万元，项目平均融资额仅104.75万元，金额最小的项目“乐波文化”仅融资21万元。

牛投网由创业黑马投资创办，该平台立足于“社群＋众筹”模式，帮助盈利能力强的早期项目快速实现首次融资。平台的项目平均融资金额为373.73万元，创业黑马为其带来重要的资源及便利，如创业黑马投资的企业可以成为牛投网的项目来源，创业黑马的项目评估团队及其他资源可以同时服务于牛投网，降低了牛投网的成本及风险，提高了效率。

具有投融资背景的众筹平台有创投机构做背书，投融资经验极其丰富，专业判断能力强、项目资源广，不足之处在于这类企业没有草根企业的紧迫感强，经营理念及方式上易受传统投融资模式的制约，早期传统的线下资源及团队对于众筹平台帮助较大，但长期看来，这类众筹平台还需要大胆创新，探索更具竞争力的众筹模式。

3）互联网巨头及电商巨头纷纷创建众筹平台

2014和2015年，是互联网巨头纷纷布局众筹的阶段：淘宝众筹和京东众筹分别于2014年3月和7月上线；京东东家和蚂蚁达客分别于2015年3月和11月上线；苏宁众筹、小米众筹、百度众筹分别于2015年4月、7月、9月上线；2015年6月，36氪股权众筹上线，获得过蚂蚁金服的战略投资，2017年7月正式更名为迷你投；2015年12月，奇虎360上线股权型众筹平台360淘金。

但互联网巨头似乎并没有真正发力众筹，反映在行动上，多数总公司对众筹部门不够重视，投入不大，团队较弱，互联网巨头的品牌效应和流量优势在众筹公司的运营中，并没有起到太大作用。相反，这类众筹平台在大企业的羽翼下，创新力和战斗力反而不如一般的众筹平台。因此，互联网巨头旗下的众筹平台大多发展缓慢，大部分平台到2016年下半年及2017年业务停滞甚至退出众筹市场。

京东、阿里和苏宁三大电商平台较早较深地介入了众筹，京东既创办了权益众筹平台——京东众筹，又创办了股权融资平台——京东东家；苏宁也建立了苏宁众筹和苏宁私募股权众筹网站；阿里的权益众筹称之为淘宝众筹，而其股权融资平台就是蚂蚁达客。三家电商的权益众筹平台——京东众筹、淘宝众筹和苏宁众筹发展都很稳健，但互联网非公开股权融资平台发展并不顺利，到众筹的第三个阶段（2016—2017年），京东东家和苏宁私募股权众筹开始淡出众筹市场，而蚂蚁达客2017年全年无项目上线。

2.2.3 行业洗牌阶段（2016—2017年）

专家表示，对于股权众筹及互联网股权融资行业而言，2017年是深度洗牌的一年。在监管趋严、规范发展的金融监管主旋律下，伪众筹平台逐步退出市场，行业野蛮生长的局面已基本结束。而真正坚持互联网众筹“初心”、秉承金融专业性、敬畏市场规则的平台在默默深耕中，正展开新一轮布局。

2016—2017年行业逐步优胜劣汰，进入洗牌阶段。这阶段的特征主要表现在以下几个方面。

1）全国正常运营的众筹平台数量骤减

运营中众筹平台的数量从2011年的几家发展到2016年底高峰期的532家，到2017年底骤减到294家，众筹行业正在从一拥而上的盲目前进向精细化方向发展。

2）众筹行业整体保持较强劲的增长，但发展不平衡

2016年下半年特别是2017年，众筹行业开始弥漫着悲观的气氛，市场一般认为近两年众筹行业在衰退，但是，从数据上可以看出，行业没有衰退，还是保持着强劲的上升，只是各类型的众筹发展严重不平衡。由图2-3的数据可见，权益型和物权型众筹的成功项目融资金额一路上升，而股权型众筹则下降趋势明显。

3）股权型众筹遇冷，多个平台业务停滞

股权型众筹2015年和2016年的融资额分别为50.06和58.70亿元，而2017年融资额急降到33.61亿元，成功项目数也从2016年的1087个下降到745个。股权型众筹市场走弱的主要原因在于，股权众筹政策一直不明朗，与《证券法》及《公司法》均有冲突。2015年下半年，P2P网贷行业野蛮发展，出现大量风险事件，导致监管部门对网贷行业进行整顿和清理，随着网贷行业监管越来越严，同属于互联网金融的众筹也随之受到影响，一些股权融资平台直接被当地政府要求停止业务，不得不转型、下线或停业；另一个原因在于股权型众筹相比权益众筹来说，风险更大，早期股权型众筹项目风险没有立即显现出来，但到2016、2017年，项目纷纷到了退出期，很多平台交易过的众筹项目业绩不佳，甚至有项目企业倒闭。在这种情况下，股权型众筹平台开始谨慎经营，不再盲目乐观发展业务。

4）互联网巨头和电商企业创办的众筹平台纷纷暂离市场

前几年互联网巨头先后上线众筹平台，而2017年后他们却不声不响纷纷暂离这个市场。蚂蚁达客网页一直停留在测试版本，2017年未见上新项目；奇虎360旗下的360淘金自2017年10月起未上线项目；途牛众筹也悄然下线；网易三拾长时间停留在网易养猪众筹项目。互联网巨头退出的原因一方面是经过两年的试水，其众筹平台表现不佳，另一方面也是主要原因，即政策的不确定性，导致互联网巨头暂离市场，这并不表示他们已完全放弃这一市场，等政策明朗，这些平台也许会再次回归。

一些互联网巨头只是试水众筹，并没有花费太多精力，相比起来，京东东家和苏宁私募股权众筹平台，却是深度进行了众筹实践的。但重力打造众筹生态的京东东家却因项目业绩不良，考虑到风险巨大而逐步淡出。而苏宁私募股权众筹平台考虑到自己有大量实体门店，项目一旦出现风险，不管是不是平台责任，投资者闹事都会影响其实体门店，因此，苏宁私募股权众筹也被调整下线，官网打开后，直接跳转到苏宁易购上。

5）行业进入洗牌阶段，行业集中度提高

2017年开始，行业内平台数量急剧下降，但权益、物权众筹项目和实体店铺股权型众筹项目的项目数量及融资金额都是一路上升态势，这说明很多平台经营困难被迫下线，而少数平台找到了自己的发展路径。少量的平台占据了大量的市场份额，行业集中度提高。

6）汽车众筹在该阶段表现抢眼

步入2016年以后，中国众筹还在飞速增长，除了权益众筹和10余家实体店铺众筹平台以外，增长主要来源于汽车众筹。汽车众筹从2015年开始出现，但到2016年下半年才开始爆发。2016年上半年、2016年下半年、2017年上半年、2017年下半年汽车众筹的融资金额分别为14.42、68.77、52.90和55.04亿元，即2016年全年融资金额为83.19亿元，而2017年全年为107.94亿元。其中出现一些体量较大也较有影响力的平台，如维C理财、中e财富，而维C理财本身正是在蚂蚁天使众筹平台上，于2015年8月通过众筹完成早期融资的，12个投资者完成了95万元的融资金额。截止到2018年初，维C理财项目最新估值已达15000万元，股份增值655万元。